Analyser et anticiper la politique monetaire

L'organisation, les objectifs et les contraintes des banques centrales

- Bref rappels théoriques sur le système financier et les masses monétaires.
- Les contraintes : stabilité du système financier, etc...
- Les objectifs :
- l'inflation (IPCH pour la BCE,déflateur pour la Fed)
- le taux de change : objectif ou instrument.
- le plein-emploi (pour la seule Fed, ou pour la BCE aussi ?)
- le marché bousier : objectif ou contrainte ?
- et demain le développement durable ?

- L'organisation de la Fed et de la BCE :
- nomination des membres, mandats, procédures de votes, etc...
- gestion : actionnariat et attribution des bénéfices
- responsabilité (accountability)

Les instruments classiques

- Les réserves obligatoires (base, niveau, durée, rémunération).
- Les interventions sur le marché des changes : impact sur les marchés de taux et de change.
- Les prêts directs à l'économie : aux états, aux entreprises (application à la crise COVID).
- Les taux d'intérêt

- les différents types de refinancement, les politiques d'open-market - durée, actifs éligibles, valorisation et haircuts.
- taux (fixe ou variable, allocation totale ou partielle).
- impact sur les différents compartiments des marchés de taux (spread, courbe, etc...).

Les instruments non conventionnels

- Les taux d'intérêts négatifs

- les contraintes juridiques et techniques (notamment pour la Fed).
- les effets du tiering sur le système bancaire et la liquidité des marchés (BCE).

- Le Quantitative Easing

- les titres éligibles, effets sur la valorisation des dettes publiques et privées, des actions.
- le choix des maturités, impact sur la courbe des taux.
- les méthodes d'intervention (primaire ou secondaire : efficacité et effets).
- la gestion des portefeuilles (réinvestissement, repos).

- Le Quantitative Tightening

- les méthodologies possibles : avantages et inconvénients.
- effets sur les courbes de taux et sur les spreads de signature.
- les autres méthodes d'absorption de liquidité (le cas de bons de la Fed).

La politique de communication

- Communication à l'opinion publique et aux autorités politiques : le rôle central des anticipations.
- Communication aux marchés : les guidance (les dots de la Fed par exemple), les prévisions économiques (objectifs, méthodologie et interprétation).

Étude de cas
- analyse des conséquences d'une hausse ou baisse des taux.
- effets des déclarations : formation des anticipations et impact sur le niveau des taux d'intérêt.
- rôle des achats de titres sur les spreads.
- impact de la politique monétaire sur les stratégies de financement des entreprises.
- préparation pratique à la lecture et à l'interprétation des prochaines décisions : Fed et BCE.